投资风向标：高能资本设立矿业新基金

　　2014年7月31日，北京有色地质大厦报告厅中洋溢着喜庆的气氛，“中色高能蓝天矿业基金”签约仪式在这里隆重举行。
　　“中色高能蓝天矿业基金”由中色地科矿产勘查股份有限公司（以下简称“中色地科”）与高能资本有限公司（以下简称“高能资本”）共同发起设立，基金规模10亿元，期限为6年，首期募集5亿元，预计2014年下半年募集完毕。
　　“中色高能蓝天矿业基金”的设立再一次把高能资本推到了聚光灯下，这家以投资矿产能源为主的PE机构再一次成为业界瞩目的焦点。
　　高能资本成立于上世纪末，在矿产能源投资领域深耕近20年，其投资矿业的经典案例因被许多投资机构写入内部培训教材而广为传播。高能资本每次出手设立矿业基金的举动都会被许多同业视为风向标，其对矿业投资方向的引领作用不容小觑。
　　经济低谷是看清一个企业优劣的最佳时期
　　“市场不好的时候，才能看清楚哪个企业是真正的好企业。”高能资本合伙人徐平说，在经济低潮期，一个企业的管理、技术、抗风险能力等各项指标都更加一目了然。因此他认为，越是经济低谷期，越是投资的最佳时机。
　　近20年投资矿业的经历，使得徐平对于矿业有着深刻认识。在他看来，像米面、蔬菜等是餐饮生产不可缺少的食材一样，矿产资源是工业生产不可或缺的“食材”。对于工业而言，矿产资源是刚需，只要工厂在运转就离不开有色金属矿藏的开采。
　　随着宏观经济进入低谷，生产不旺导致工业原料需求大幅下滑，从而影响了有色金属的价格走势，矿山经营效益低迷直接将矿山的价格拉到了冰点，其价格甚至比2008年全球金融危机爆发时还低。当前矿山的价格明显偏离其实际价值，从十几年来投资矿业的经验出发，徐平意识到投资矿业的黄金期已悄然到来，他决定立即行动，抓住这个机遇。“现阶段，有色金属行业整体处在盘整期，这一阶段有可能会持续到明年六、七月间，从投资的角度看，这是一个最佳的投资时机。”
　　与一般基金先募集、后投资的惯例不同，此次“中色高能蓝天矿业基金”实行募资、投资平行运行的策略。徐平解释，矿业不同其他行业，其尽调所需时间较长，如完成募资后再去找项目就会错过投资的最佳时期。为了提高效率，节省时间，此次募资和投资会同时进行，边募集边储备项目，一旦募集完成便立即投资。
　　高能资本熟谙工业产品价格、矿产价格与矿山资产价格之间动态关系的变化规律。善于通过对这些变量的把握来分析判断一段时期内矿产行业的走势。“以金属铝为例，铝产品的价格、铝矿石的价格和铝矿的价格三者之间有着内在的因果联系。行业波动越剧烈，接近后端市场的价格就越容易扭曲，即被高估或低估。”徐平说，矿山资产的价格与人的心理也有很大关系，主观因素会影响矿山资产的估值。行情不好时，原料销售大幅下滑，矿主因现金流断裂或担心破产而产生恐惧心理，因而急于低价抛售手中的矿山，从而造成矿山价格跳水。而市场好的时候，矿产品价格平稳上升，由于前景一片光明，矿山的估值往往会高得离谱。“按照国际惯例，市场好的时候，会根据矿山储量在未来30年甚至100年的价值进行定价。没人知道100年后矿山会是什么样子，但在行情看好的情况下就要按那时候的价格埋单。”徐平如此解释矿产资源定价的规则。
　　以紫金矿业为例，两年前紫金矿业花2亿美元收购了一座金矿。而在2013年年底的一场矿业大会上，紫金矿业董事长陈景河表示，当时去收购同一样一座金矿只需要2000万美元。这并不是说矿山实际上只值2000万美元，而是说2亿美元的收购价中包含了许多对未来储量价值的考量，反应的不是矿山本身的实时价值。
　　“矿山的价格基数大，动辄几十亿、上百亿。矿产品价格上下浮动50%的价差不会太大，但矿山价格若浮动50%就是几十亿、上百亿的差距。”徐平说，掌握并遵循矿产行业的运行规律，是高能资本投资制胜的关键所在，“基金投资的秘诀就是要在别人恐惧的时候踩对节拍，高歌猛进；基金最忌讳在行业发展高点时投资，因为这样待到退出时往往会正好赶上行业的低谷期，此时基金到期只能折价甩卖。去年许多投资机构就遇到了这样的问题，致使资产大幅缩水。”
　　以高能资本的经验，矿产行业的景气周期一般是5～6年，时下正值低谷期，投资正当时，经过两年投资、两年成长，之后的两年退出时将是行业发展达到峰顶的时候。资本随行业一起走过的这6年，正好是矿产行业的上行周期。至于中色高能蓝天矿业基金的退出渠道，按照高能资本以往的投资经验，会有1/3项目通过回购转让退出，1/3通过并购退出，1/3通过买壳上市或IPO实现退出。
　　对于当前低迷的募资环境，徐平有着自己不同的看法：募资难是相对的，好项目永远不会缺钱，好项目也永远不缺有眼光的投资人，关键在于投资人对行业的理解和对当前市场的看法，以及个人的投资喜好。高能资本的募资对象是懂市场、懂矿产行业的人。十几年来投资矿业积累起的人脉，使高能资本能够精准锁定偏好有色金属投资并了解这一行业的投资人。
　　此次中色高能蓝天矿业基金的募资将以机构投资者和矿产专业投资者为主。另外，在中国经济转型升级的大背景下，一些打算涉足风险投资行业的民营企业家也是高能资本的募资对象。徐平说：“之所以把这个人群列为募资对象，是因为他们做过实业，有过创业和管理企业的经验，懂市场，更理解‘投资的本质是价值投资’这一投资准则，会理智对待投资过程中出现的各种问题和价格的波动，能耐心陪项目走过未来6年，直到最后分享增值的收益。”
　　投资者的敬畏之心
　　“高能资本的所有成员都在怀着敬畏之心来做投资。拿着LP的钱投资于高风险行业，我们时刻铭记自己身上的责任，不敢有一丝懈怠。”对此，徐平具体解释道，矿产深埋地下，不像其他行业的要素和变量那样直观，那样容易辨别分析。因此，每次成立新基金时，高能资本都会与国家级的专业矿业公司合作，以确保项目投资的安全性。另外，高能资本会结合自身资本运作方面的优势，设计合乎投资规律的估值模型，控制住投资成本，避免高估值带来的风险。

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