上市银行资本结构对财务风险影响的实证研究

　　一、引言
　　随着我国金融市场逐步对外开放，大量的国外商业银行涌入我国，促使我国银行业快速扩张。因此，许多银行通过上市的方式来改善公司治理结构和提高盈利能力，这就导致上市银行的存贷速度明显高于行业总体水平。为了控制银行业财务风险，研究上市银行的资本结构对财务风险的影响就成为一个十分重要的问题。
　　随着银行经营环境的变化和银行间竞争的日益激烈，银行企业面临经营不确定因素的增加也使得银行业面临的风险日趋多样化。有国外权威咨询机构实证研究认为，91%的破产企业是由于其经营和财务管理不善导致的，因此，在企业中建立一个科学的可行的财务风险预警模型可以协助管理者掌握企业的财务风险状况，并进行有效的风险预防及风险控制具有十分重要的意义。财务风险存在于企业资金运营的各个阶段，是不可避免的。而财务危机的发生是一个渐进的过程，是可以避免的，因此，上市公司的管理者要及时有效的预测财务风险，就可以避免财务危机的发生。
　　上市银行面对复杂多变的国内外环境，竞争日益激烈的市场环境，其内外部问题不断显现，矛盾突出。如：缺乏有效监管机制，公司治理效益不明显，资本结构不合理，财务状况运行效果不佳等。因此，如何优化资本结构，完善监管机制，控制财务风险，对中国银行业自身长期稳定持续发展，意义重大。
　　本文在借鉴国内外研究成果的基础上，选取了16家上市银行作为研究对象，从实证分析的角度出发，结合传统资本结构理论中的Z-score模型，建立多元回归模型，定量分析股权结构、债务结构等方面对财务风险的影响，以解决银行资本结构优化的问题。进而有效控制财务风险，减少损失，也有利于政府监管机构对其财务风险的监督，提高监管效率。
　　二、理论假设
　　根据资本结构理论以及已有学者们的研究成果，可以发现已有研究所用的衡量指标是资产负债率，研究的是资本结构的特点、决策方法、企业绩效、竞争策略等。而在近年来，学者们逐渐关注到世界上许多国家的所有权结构是相对集中的。
　　股权的集中分散程度影响着公司的治理结构，会带来不同的财务风险。股权相对集中，公司股份为一个或几个大股东所有，会直接有效地约束经营者，提高监管治理效率；股权相对分散，各股东持有较少股份，存在缺乏对经营者的监督与约束，会增加经营者“道德风险”与“逆向选择”的发生。
　　La Porta等认为，高度集中的股权会降低大股东对中小股东的侵占，控股股东拥有的上市公司的股份越多，掏空的速度就会越慢。Denis和Mcconnell的研究表明，在投资者保护弱的国家，股权的集中程度能在一定程度上弥补这种缺陷。有统计数据表明，中国上市公司的股权高度集中。股权的高度集中会导致控股股东与中小股东的利益趋同程度提高，而使利益侵占效应变弱。江伟和沈艺峰的研究表明，第一大股东持股比例的增加意味着大股东在上市公司的利益取向更倾向于“协同效应”。尽管国内的研究普遍认为控股股东会“掏空”上市公司，但是股权的集中又使的控股股东顾及到自身利益而弱化其“掏空”的行为，因而上市公司的企业风险较小。因此，本文认为在控股股东持股比例较高时，上市公司的企业风险较小，此时是利益的趋同效应；相反，当控股股东持股比例较低时，控股股东“掏空”上市公司的动机比较强烈，上市公司的企业风险较高。就此，提出本文研究假设1与假设2。
　　H1：在其他条件相同的情况下，上市银行的股权集中度与财务风险水平呈负相关。
　　H2：在其他条件相同的情况下，上市银行的指数与财务风险水平呈正相关。
　　总资产回报率反映了企业的盈利能力状况。该指标数值越高，意味着企业利用资产获取盈利的能力越强。盈利能力强的企业相对来说遭受企业财务风险的可能性就较低。总资产回报率计算方式是净利润/平均资产总额。
　　H3：在其他条件相同的情况下，上市银行的总资产回报率与财务风险水平呈负相关。
　　银行企业的规模越大，越容易受到外部投资者的关注，其信息的不对称水平也就降低，即透明度越高，因此它们的破产风险相对较低。由于银行规模越大其吸收资本的能力越大利用资本产生盈利的能力也越大，相对而言负债占资产的比例越小资产负债率也就越小。因此本文假设银行规模与资本结构是负相关关系，本文采用总资产的自然对数作为银行的企业规模。
　　H4：在其他条件相同的情况下，上市银行的企业规模与财务风险水平呈正相关。
　　负债与所有者权益构成比即债务筹资与股权筹资之比、负债总额与总资产之比。一般认为，资产负债率越高，财务风险越大；反之，财务风险越小。
　　H5：在其他条件相同的情况下，上市银行的资产负债率与财务风险水平呈正相关。
　　上市银行成长得越快，由于受到内部管理、外部融资等方面的限制，公司陷入风险的可能越大，因此公司的成长性同样是影响公司财务风险的重要因素之一。成长率较高的企业一般面临着较大的代理成本问题。银行保持较高的资本比率可以减轻股东和债权人之间的代理成本，带来融资成本的下降。因此，对成长率较高的银行来说，较低的资本比率可以减少来自管理者的代理成本，但这也使得银行的风险增加。在资本金补充渠道有限的情况下，资产的过快增加会带来资本比率的下降。所以，我们以资产增长率来衡量银行的成长机会，并预期成长率与资本结构是负相关关系。
　　H6：在其他条件相同的情况下，上市银行的成长率与财务风险水平呈负相关。
　　三、研究方法
　　本文采用规范分析法，探讨资本结构与财务风险理论关系，同时，采用定性分析法提出相关假设；在此基础上，收集中国上市银行的相关数据，建立多元回归模型，进行实证研究；最后，采用因果分析法，针对相关问题，提出相关决策。
　　（一）样本选取及数据来源
　　本文选取了在上海证券交易所和深圳证券交易所A股上市的所有银行从2010年到2013年的季度报数据。所有数据均来自锐思数据库。通过资料收集，数据加工整理，运用EVIEWS7.2进行实证分析。

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