[在危机时期，为未来投资] 什么时期,中国社会曾出现信仰危机

　　赢家法则――不要去预测市场的走势，特别是市场的中、短期走势，而应当把握市场的长期走势。 　　如果说2007年的市场是大牛市，2008年的市场是大熊市，那么2009年的市场又会是怎样的呢？众所周知2009年经济面临较大的不确定性，纵然不可确定但并非不可预知，任何经济周期中，总有赢家和输家，本文尝试提供一些观点，并尝试在废墟中发现投资机遇。
　　
　　一、宏观基本面改变尚需时间
　　
　　回顾过去两年，2007年三季度，中国进入了经济周期下行阶段，GDP增速加速回落。同时，国际金融危机加重了当前困难的经济形势。在2008年中，中央将“双防”政策改为了“一防一保”，到下半年再次改为“一保一控”。至2008年底，国务院会议宣布四万亿经济刺激计划，并提出积极财政政策和适度宽松的货币政策。近期，产业振兴计划陆续推出，显示出更为明显的保增长和促就业的意图。
　　
　　从目前的宏观经济数据分析，尽管消费者物价增速出现持续下降，但各国持续注资市场，一旦危机过去，投资人的信心恢复，巨大的存量货币势必再次造成流动性过剩的局面，通货膨胀再次抬头的隐患将是市场不得不面对的问题。
　　
　　其次，近两个月的采购经理指数（PMI）出现回暖，其中有政府投资拉动的因素，而过冷的制造业仍然在消化库存阶段，指数的回升有助于放缓生产者物价指数（PPI）的下降趋势，即使我们已经度过了经济形势最恶劣的时期，我们仍处于经济周期的左侧。最后，11月以来的新增信贷连续增长，货币供给出现回升，虽然其释放的有效性和持续性尚待观察，但央行继续大幅降息的可能已经不大。
　　虽然宏观经济基本面仍然存在较大的不确定因素，但中国政府四万亿的投资仍是至今全球各国应对金融危机冲击下所推出的最大型的财政刺激方案，我们相信，政府注资所带来的积极作用将在2009年下半年显现。
　　
　　
　　二、资本市场出现结构性机会
　　
　　资本市场是宏观经济的晴雨表，在英美历史上，股票市场先于宏观经济触底转暖的情况，次数上超过60％以上。2008年11月以来资本市场出现结构性反弹。以主题投资为主线，新能源、产业振兴、基建、水泥、农业等行业个股表现异常活跃。近期，市场继续维持资金推动型的强势表现，体现出投资者对于经济复苏的信心开始恢复。
　　政策面一揽子计划的效果尚未体现，较高的不确定性将让资本市场的预期不断得到修正。同时，不确定性还会来自于限售股解禁时代的市场供求失衡，这一点会阻碍市场的单边上行。对于创业板、融资融券和指数期货的预期和推行 也会是影响市场的重要因素。因此，预计2009年反映市场预期的资本市场会呈现宽幅震荡的格局，主题投资将会是主要的盈利机会。同时，充裕的宏观流动性可能会被资本市场的不断活跃所吸引，从而使资本市场继2008年后，再次出现意想不到走势。
　　
　　三、2009年资产配置方案规划
　　
　　1．四万亿的经济刺激计划将为2009年投资提供机会。从具体的计划组成分析，基建投资的投入接近总投入的
　　50％。从中看出，基础设施建设项目供给在2009年总量增加是可以预期的。因此，以政府基础建设项目为标的进行固定收益融资的理财产品会成为配置资产中重要选择之一。
　　
　　 2008年以来，受到经济下行和国际金融危机影响，国内资本市场呈现快速下跌的走势，其中尚未得到解决的问题之一――证券市场供求压力失衡，上万亿市值的股改、增发限售股陆续解禁给投资市场造成了重大的上行压力。在企业融资压力巨大的情况下，限售股更多的成为融资工具的角色出现，且持续的资本市场下跌增加了质押股权的安全边际。因此，股权质押类固定收益融资的理财产品会成为又一重要的选择。
　　2．银行贷款增速在2008年最后两个月里大幅反弹，宏观流动性使市场再现活力。从目前的形势看，实体经济并没有显著受惠于信贷“井喷”，而四季度以来证券市场反复活跃的表现，赚钱效应已经开始吸引各方资金的关注。
　　对于2009年证券市场，判断会出现结构性机会，反复震荡将是主要特征，对于个人直接投资于股市，操作难度将明显增加。在以资金推动型的市场状况下，阳光私募基金规模小、仓位限制少、持股集中度高的特点会使其显著跑赢公募基金。根据第一财经阳光私募排行榜的数据显示，150只样本私募基金中126只阳光私募基金业绩超越同期上证指数涨幅。而公募基金的平均业绩没有跑赢大市。
　　因此，以目前的市场判断，2009年对于风险偏好较高的投资者可配置具有自下而上操作风格、且在历史行情择时的研判上没有明显差错的阳光私募基金。
　　3．私募股权投资会成为配置方向之一，适合有长线投资准备、立足资产稳定增值的投资人选择。当考虑PE投资的平均周期，从投资企业到企业上市，最后解除限售锁定获利兑现退出，普遍的情况是3至5年，比如，2009年投资的企业，退出时间会在2012至2014年，以目前宏观形势判断，若预期2010年证券市场会逐步复苏，也就是说2009年的投资会在下一轮周期的繁荣时期获得退出。 对于PE投资周期的把握、行业企业自然优胜劣汰和对议价权的掌控，成为经济下行中成立的PE基金有机会跑赢大市的三大利器。
　　综上所述，2009年的资产配置策略可从以下三方面思考：一是要保护财产的安全，60%的资产还是要配置固定收益理财产品；二是为了防止经济从通缩变滞涨给资产带来的贬值损失，可以逐步增加二级市场的产品，占资产配置的20%左右；三是展望未来经济成长，寻找长期的投资机会，配置不超过总资产20%的一级市场产品（如私募股权投资）。在危机时期，为未来投资。
　　（作者为诺亚青岛财富管理中心总经理美国特许财富管理师CWM）
　　
　　Investing in the Future during the Economic Depression Period:
　　Investment Advice in 2009
　　
　　 The year 2007 saw a bull market and the year 2008 saw a bear market, then, what will the year 2009 bring? In 2009, three suggestions are provided for your financial investment.
　　 First, you should protect the safety of your property. So, we suggest you to invest 60 percent of your funds in financial products with fixed incomes. Second, with a view to avoiding the devaluation brought about by currency inflation, you can invest about 20 percent of your funds in the secondary market. Third, you can seek long-term investment opportunity and invest no more than 20 percent of your funds in the primary market such as private equity.

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