2018中国经济真实状况 美国经济：形势错综的２００７

　　 　　对美国经济增长放慢甚至发生逆转无需过分担心｡值得关注的,倒是美国国内贸易保护主义的抬头对中美经贸关系的干扰｡ 　　 　　送走了增长放慢的2006年,美国经济迎来了形势错综的2007年,最大的变数仍然是房地产业的调整｡虽然已经过了一年半时间,但调整远未到头,而是处于关键时期｡整个美国经济好坏参半,既有房地产业和汽车业的疲软,又有很低的失业率和尚不理想的通货膨胀率｡此外,丰厚的企业利润以及国际贸易状况的改善又使人有乐观的理由｡这就增加了宏观调控的难度｡联邦储备系统在反通货膨胀和反衰退之间仍然举棋不定,采取了观望态度｡
　　
　　住房业和汽车业滑坡
　　
　　自2005年中进入调整期以来,住房销售下降了近15%,住房开工率下降了1/3｡现有住房的中位价格比高峰时期降低了近5%｡这一进展初步解决了两个问题:一是买不起住房的中低收入者开始购房,使积压的空闲房屋库存得到初步释放;另一个是挫伤了短期投资者的积极性,这些人是别墅和公寓住房需求居高不下的根源,他们从住房市场退出有利于抑制建房热｡
　　不过,这只是住房业调整的第一幕,而且是尚未演完的一幕｡接下来的第二幕将是住房调整给整个经济带来的负面影响｡迄今,住房业的滑坡对整个经济的影响尚未展现,但今后住房的财富效应不可能不起作用｡随着房价的进一步下降和房主产权的缩水,产权抵押贷款将逐步冷却｡此前房主一直通过住房产权贷款和再融资从住房中提取几千亿美元用于各种花销,此后房主可支配现金减少,不那么富有的人家会对花钱采取谨慎态度｡这种负面的财富效应将对居民消费产生抑制作用｡另一个不可忽视的风险是下降的住房价格和疲软的就业市场正在导致抵押信用问题｡低信用等级的,只付利息不需还本的抵押贷款,以及最近出台的有选择权的可调整利率的抵押贷款,其拖欠率和提前取消赎回权的案件正在迅速上升｡这种上升着的信用问题将对卖给全球投资者的以抵押贷款为后盾的大量证券形成压力｡这些投资者现在拥有3.6万亿美元的此类证券和部门债券,相当于他们在美国持有金融财产的1/3｡现在还不清楚,这些投资者一旦警觉到这类证券所蕴藏的风险,在购买新证券时是否会变得谨慎,特别是,如果有一家对冲基金因在抵押贷款投资上计算失误而垮台的话,投资者就可能对这类证券望而却步｡果真如此,抵押贷款利率将会上升,并且不易获得,届时住房业的滑坡会进一步发展,其经济后果还很难预计｡
　　过去几年中,每年汽车的销售量近1700万辆,但去年只卖掉1650万辆｡近几个月业绩更差,接近年率1600万辆｡销售滑坡的原因是较高的汽油价格和美国国内汽车制造商的财务困境,这使他们难于再向消费者提供诱人的折扣和其他促销手段｡这也是过去刺激过头的结果｡美国国内三大汽车商处境特别困难,他们继续把市场让给外国生产商,特别是日本的丰田和本田｡10年前,通用､福特和戴姆勒克莱斯勒三家占有美国汽车市场的2/3,今年将只剩一半｡三大公司只好出售资产,紧缩生产,解雇工人｡与汽车相关产业的就业2000年以来已经下降近1/4,2007年将进一步缩减｡
　　
　　就业疲软､通胀温和
　　
　　住房业和汽车业的疲软已经使一直强劲的就业市场受到伤害,它们把近几个月的新就业从2005年高峰期的20万人拉到了15万人｡不过,失业率仍处于4.5%的低水平,但如果新就业进一步下滑,失业率就会上升(预期如果新就业下降到每月10万人,失业率就会相应地上升到5%)｡住房业和汽车业的裁员提供了这种可能性｡但目前劳工市场仍然紧张,业主担心缺少工人特别是技术工人,劳工成本加速上升,用劳动生产率和工人报酬计算的单位劳工成本上扬,其速度与信息产业高度繁荣的20世纪90年代后期相似｡
　　目前通货膨胀似乎已经到顶,预期2007年随着就业市场逐步放松,通货膨胀会转向温和｡去年11月,核心消费者物价指数上涨2.6%,比秋季的2.9%已经有所降低｡通货膨胀预期(从国库券在市场上的期货价格看)近几个月已略有下降,这种变化主要与能源价格渐趋稳定有关｡尽管地缘政治方面仍有不确定因素,气候变化也反复无常,油价波动仍难预料,但全球能源需求放缓以及能源供应增长,说明2007年能源价格大涨的可能性不大｡
　　
　　利润丰厚､外贸好转
　　
　　美国经济目前的亮点是企业利润丰厚,贸易逆差有所降低｡
　　公司利润飞升,上市公司和未上市公司的税后利润在过去五年普遍翻了一番还多,相当于每年增长15%｡如此迅猛的增长在战后只有一次｡利润状况良好有广泛的基础,例外只是汽车制造业以及同进口激烈竞争的其他制造业｡
　　高利润使企业现金流量丰沛,银行账户充实｡自上世纪60年代以来,非金融企业的流动资产与短期负债相比,还从来没有达到过这样的高度｡钱包鼓鼓的企业不需要向银行告贷,因此用于为债务付息的支出达到25年来的最低点,比世纪之交大幅下降,比利息开支最高的上世纪90年代减少了一半｡企业财务状况的良好还可以从公司破产率下降得到印证｡目前申请破产的企业全年不超过4万家,大约是上世纪80年代高峰期的一半,接近30年前的水平｡考虑到在此期间企业数目已经从400万家增加到800万家,这个数字尤其使人印象深刻｡企业财力殷实,只要企业家有意愿,扩大生产不成问题｡
　　另一个利好消息是美国国际贸易状况有所改善｡10年来,贸易逆差一直是美国经济的软肋｡但去年11月,贸易逆差从10月份的588亿美元下降到582亿美元,而且这种趋势有望继续下去｡
　　贸易状况转佳的驱动力量是全球经济的好形势和美元的贬值｡当前全球没有一个国家的经济有陷入衰退的迹象,新兴国家的经济增长都很强劲;而发达国家(从欧洲到日本)过去经济复苏靠出口美国,现在首次依靠内需获得增长｡美元对欧元､英镑和加元的贸易加权汇率比四年前下降了15%｡鉴于汇率对贸易的影响有一个滞后期,预期今年美国对欧洲和加拿大的贸易逆差还会下降｡
　　
　　美联储调控颇费思量
　　
　　美联储17次升息换来了房地产业的降温,现在正处于十字路口｡金融市场预期,由于目前经济疲软和通货膨胀转趋温和会使联储放松银根,到今年夏天,联邦基金利率有望降低一到三次,每次25个基点｡对联储决策者说,可能要考虑四项标准:第一,核心通货膨胀率必须下降到2.5%以下;第二,通货膨胀预期必须稳定在低水平;第三,失业率必须上升到接近5%;第四,单位劳工成本必须放慢增长速度｡这些是联储放松银根的重要条件｡当前美国股市的红火同降息的预期有关,但如果联邦基金利率下降的步伐达不到预期,股市和债市的回报率将不会好过去年｡
　　必须看到,美国经济扩张已经进入第六个年头,处于周期扩张的中晚期｡经济增长的驱动力正在迅速转移｡原来靠财政金融刺激推动房地产业和汽车业繁荣来带动整个经济增长,现在,这种驱动力正随着财政金融刺激的转弱以及对通货膨胀的担心而消退,经济增长的动力将转为依赖企业投资和国际贸易,但这两股力量能否填补住房业和汽车业疲软所留下的空白,是2007年美国经济表现如何的关键所在｡在这个时刻联储的宏观调控举足轻重｡上世纪90年代的经验表明,1991年的复苏,经过1994年的调控使经济扩张延续了120个月,对当前的调控来说,这是可以期望的最好前景｡从现在的苗头看,美国一些经济学家认为发生经济衰退的可能性占两成,而经济增长放慢到潜在生产能力以下的2.5%左右――这种可能性有八成｡最后结果如何,要看政府的调控是否得力｡
　　
　　中国做两手准备
　　
　　中美两国经济的相互依存度已相当高,美国经济的好坏不能不引起我们的高度关切｡如果美国经济能够实现软着陆,那对我国经济将是有利的;但对于美国经济万一出现大滑坡,我们也应当有所准备｡从上世纪八九十年代美国经济的两次衰退看,我国对美的出口增幅都有所回落,但并没有负增长,而且一年之后又迅速回升了,这是与其他多数国家不同的｡因此,对美国经济增长放慢甚至发生逆转无需过分担心｡值得关注的,倒是美国国内贸易保护主义的抬头对中美经贸关系的干扰｡民主党一些重量级人物在中美贸易逆差和人民币汇率等问题上缺乏理性认识,会继续对我施加压力,中美贸易摩擦可能更加激化｡因此,与布什政府中的明智决策者相互协调､抵制贸易保护主义对中美经济关系的干扰十分必要｡

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