【美国次贷危机对贵州经济的影响和启示】 美国次贷危机对中国的启示

　　 　　2006年春季开始逐渐显现的美国次贷危机，目前已演变成为自1997年亚洲金融危机以来全球最严重的一次金融危机。这次危机显示，以美元为核心的“金融资本主义模式”和全球金融体系存在重大制度性缺陷。如何看待这场危机，如何有效应对这场危机的冲击，如何避免金融发展中的缺陷，成为各界关注的焦点。
　　
　　次贷危机的成因
　　
　　美国长期超前消费的经济模式。长期以来，美国人不储蓄，超前消费，而且借钱消费。在这种消费模式引导下，没有支付能力的中低收入购房者也能而且也敢贷款买房。房价上涨时，这些贷款购房者还能从房价差中获利，但是房价预期下降之时这些中低收入者就面临难以还贷的困境，从而大批次的个人违约拖垮发放次级贷款的公司和银行，也拖垮了打包次贷的投资银行巨头和为次贷增信担保的保险巨头们。而且，这种超前消费模式是建立在美国巨额财政赤字的基础之上，美国经济靠借全世界的钱来拉动超前消费，一旦世界各国对美元强势失去信心，超前消费模式的根基就受到动摇。次贷危机恰好触到了美国的痛处。
　　美国投资银行的过度创新。资产证券化的膨胀是次贷危机得以酝酿的温床。正是由于金融创新使次级贷款得以证券化，美国住房贷款进入了一个“发放-销售”的证券化过程。由于次级抵押贷款证券的复杂性，不单是普通投资者，就是具有相当分析能力的机构投资者，都难以对这些高度创新的证券风险进行有效识别，从而使这些金融衍生品的价值链条愈拉愈长，加之华尔街投资银行参与次贷证券的高杠杆交易，使金融风险不断叠加和放大，当次级贷款购房者断供时，围绕次级贷款开发的整个产业的价值链就发生了动摇和崩塌。
　　美国金融监管缺失。美国在实践中仍保持了各监管机构对证券、期货、保险和银行业分别监管这种不适应美国金融机构综合经营现实的格局，导致美国金融体系存在严重的监管重叠和一定程度的监管缺位问题。在监管放松下，过去几年美国住房贷款出现首付率逐年下降的趋势，曾经一度降到了零，甚至出现了负首付，远低于标准房贷首付率20%。监管放松使得次贷过度发展，缺乏约束，如脱缰之马。
　　美国缺乏实体经济支撑的增长模式。本世纪以来，美国实体经济增长乏力，金融成为其维持活力的关键手段。2007年美国金融部门所创造的利润占全美公司利润的比例竟高达40%，但这种扩张所支撑的美国经济增长和国内消费已超出了美国生产力的承受能力。
　　美国宽松的货币政策。美国前任联邦储备委员会主席格林斯潘放松金融市场的监管并连续28次降低利息，在他的任期内放纵美国银行和非银行金融机构在票券业务和房地产上毫无止境的疯狂贷款，助涨了房市泡沫，最后导致房市崩溃拖垮了信贷市场。
　　以美元为基础的全球货币体系。以美元为基础的全球货币体系传导了这次危机。1945年布雷顿森林体系确定了美元的“双挂钩”机制，美元成为各国储备货币、国际清偿力的最主要来源。尽管近年美元持续贬值，大量资金仍然不断流入美国金融市场，各国央行也通过不同方式购买美国金融产品(如中长期国债)作为外汇储备，这实际上就是美国不断在向全世界发售其金融产品。美国经济一旦出现问题，世界各国都将难以逃脱其影响，波及层面自然非常广泛。
　　
　　次贷危机
　　对于中国的影响与机遇
　　
　　国内机构海外投资严重受损。据测算，在美国次级债危机中，中行亏损额最大，约为38.5亿美元，建行、工行、交行、招行及中信银行依次亏损5.76亿、1.20亿、2.52亿、1.03亿、0.19亿美元。不仅商业银行遭受海外投资的巨额损失，投资公司、QDII和保险公司的海外投资也面临巨额的亏损。截至2008年10月9日，中投公司投资于黑石的浮亏相当于人民币144亿元，超过30亿美元投资额的70%。投资富通集团4.99%的股权的平安保险股份有限公司由于富通的股价持续下跌，到2008年11月份，导致中国平安238亿元投资只剩下10亿元左右。
　　外贸出口下降，一些中小企业面临亏损与倒闭。据国家发改委中小企业司有关负责人透露，上半年全国有6.7万家规模以上中小企业停产。作为劳动密集型产业代表的纺织行业，中小企业停产超过1万家，有2/3的纺织企业面临重整。
　　经济增长将放缓。对中国众多的出口企业而言，全球经济不景气导致的外需减弱已是客观现实，订单减少、生产规模收缩将是今后一段时间内企业面对的共同问题。不仅如此，国内钢铁业也由于经济下滑出现系列的问题。于是，中央政府将今年的经济增长目标定在9%，这是前几年两位数增长的时代所不能想象的。与此同时，“保8”已成为一项严峻而坚决的政治任务。
　　就业和社会稳定面临新课题。珠江、长江三角洲及沿海一批出口加工型企业倒闭，许多大中型制造企业也迅速收紧扩充步伐，导致大批农民工被裁员。据不完全统计，今年下半年，中国2.1亿农民工中已有近千万人提前返乡。失业率上升及大量农民工返乡必将对社会稳定提出新的要求。
　　总的来说，次贷危机对我国经济的影响已经开始显现，但目前尚不十分突出。相对而言，我国金融机构持有美国金融机构的债券或资产规模不是很大，次贷危机的直接投资损失是可控的，而外汇储备、资本管制和稳健的货币政策三大因素将帮助中国较好地应对这场金融危机的冲击。同时，我们也要认识到危机也将为我国带来一些机遇。例如，混乱的国际金融市场是我国提升国家金融地位的最佳时机，收购国内外资企业也是发展民族产业的一次契机，同时，网罗面临失业之苦的国际金融精英也是利用外部人力资源发展我国金融业的一次难得的机会。
　　
　　次贷危机
　　对贵州经济的启示
　　
　　面对由美国次贷危机引起的全球金融危机，我们要认真研究危机的形成机理和传导过程，全面衡量危机对世界经济特别是我国的影响，紧密联系我省目前的经济形势，慎重应对，把防范金融风险、化解危机与妥善利用机遇等有机结合起来。
　　牢固树立科学发展理念。我省经济总量小，产业层次低，工业化程度不高，城镇化率低，应对危机能力弱，次贷危机的影响正逐步显现。目前我省一些企业已经受到冲击，开工不足，产品价格大幅下降，效益下滑。近期闭幕的省委十届四次全会为我省贯彻落实科学发展观、实现又好又快发展吹响了冲锋号。省委关于认真贯彻党的十七届三中全会精神大力推进农村改革发展的意见，把加快形成城乡经济社会一体化新格局作为根本要求，坚持工业反哺农业，城市支持农村，创新体制机制，加强农业基础，加快扶贫开发，增加农民收入，促进农村和谐，推动农村经济社会又好又快发展。千方百计实现我省经济全面协调可持续发展是落实科学发展观的基本要求。
　　建立金融风险预警体系。现代金融危机具有高度传染性，危机一旦发生，将迅速传导。从美国次贷危机来看，首先由房地产市场的过度繁荣引起次级抵押房贷风险，然后风险立即被放大传递到银行等金融机构，继而放大传递并影响全世界的投资信心，引起信贷、证券市场流动性危机。当前我省金融和资本市场发展不充分，金融机构风险意识有待加强，任何风吹草动都有可能引起连锁反应，要未雨绸缪建立金融风险预警体系，对金融链条中可能出现风险的任何环节都要时刻保持警惕。
　　注意防范房贷风险。房地产业上下游产业链长，对经济的拉动作用大，且和金融业紧密相连，一旦房地产行业发生整体性的行业风险，对贵州经济的冲击不可低估。虽然贵阳房地产业没有我国多数省会城市泡沫显著，但要谨防房价受大气候影响补跌。目前，贵阳商品房成交低迷，房地产行业已进入一个敏感的发展时期。如何让房地产行业实现软着陆，防止房地产市场快速逆转，特别是要防止“断供”现象的泛滥和由此引起的银行房贷危机，需要引起我们的高度关注。
　　正确对待金融创新。要充分认识金融创新的双刃剑作用，既要看到不适当的金融创新会放大风险带来隐患，也要看到金融创新能提高资源配置效率，能够促进风险分散，增加投资渠道，有效提高市场效率。因此，不能因噎废食，因发生次贷危机而否认金融创新的作用，而是要在提高金融监管水平、完善金融安全保障的条件下积极稳妥地推进资产证券化等金融创新，提高我省金融服务能力和服务水平，进而提高金融体系的弹性和抗风险能力。
　　变危机为机遇。为刺激内需，调整产业结构，确保经济增长，从今年末到2010年国家计划投资4万亿元。我省要抓住这一历史性机遇，加大争取中央支持的力度，精心选择启动一批项目，把盘子做大，把基础夯实。要做好产业结构调整，加速进行产业升级。此外，要做好产业转移工作，积极引导沿海失去竞争力的产业向西部迁移。（作者系省农村信用社联合社主任、经济学博士、博士后工作站导师）■

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