债市走牛_中国债市欲“走牛”

　　一度沉闷的中国债券市场终于看到了“走牛”的曙光，公司债的发行将使它迎来春天。 　　今年“两会”之后，中国债券市场改革终于有了实质性的进展。6月12日，中国证监会公布了《公司债发行试点办法(征求意见稿)》，正式拉开了公司债的帷幕。《办法》规定，公司债与企业债分离监管，证监会在20多家递交发债申请的上市公司中遴选6家公司债试点。中国证监会称，发行程序上大大简化的公司债，将在年内达到1000亿元的规模。同时还有消息称，《企业债券管理条例》已经修改完毕，不久将正式出台。
　　毋庸置疑，这为中国百姓投资带来了新的利好。中国最火爆、收益率最高(同时泡沫最大)的是房地产市场。老百姓并不具备炒房能力，80％的中国家庭只是为了普通的居住需求而去买房。中国其余的资产市场目前也并不发达，比如期货、黄金，都必须委托机构投资者才能参与。除了股市，中国人只有去债市购买国库券，收益率极低，所以，股市大涨的时候，所有的人都会被高收益率吸引过去。这是中国存在众多散户的原因。但是，股市又是个高风险的投资市场。
　　而化解资本市场风险，最简单的就是大力发展债市。
　　可以借鉴美国的例子。美国债市市值是股市的近2倍，当中的“主力”不是国库券，而是公司债。大公司，信用好的公司发行的债券收益率较低，比如8％，这就是“投资债券”；一些小的公司由于实力有限，项目也风险大，所以债券收益率很高，比如15％，称为“垃圾债券”。这样的话，喜好高风险的投资者可以购买垃圾债券，规避风险的普通投资者可以选择投资债券，而且由于债市风险小于股市，从而给投资者多了很多的投资组合选择。银行存款、国库券、投资债券、垃圾债券、股票、黄金、权证、期货，风险逐步增大，但个人投资者可以各持有一部分从而分散风险。这才是成熟的市场，因为产品多样化足以使理性的投资者自行规避风险。
　　然而，相对于国内股票市场来说，中国债券市场的发展一直处在“跛足”状态，债券市场规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂。尤其是公司债券，与国债和金融债相比，发展更是缓慢。这种状态一度饱受业内人士诟病。
　　统计显示，截至2006年底，中国债券市场余额为57455亿元(不包括央行票据)，与GDP的比例为27.44％，远远低于发达国家163.11％的水平，也远低于中国股票市值与GDP的比例：中国债券市场中国债、金融债、企业债分别占50.56％、44.19％、50％。企业债余额仅为2831亿元，与GDP的比例仅为1.35％。
　　目前中国债券市场发展?后的直接原因，主要是债券品种收益率相对较低，不像股票那样可以享受资产溢价的预期。同时，对宏观经济过热的担忧和紧缩的预期，也给债市发展带来不小的影响。另外，债市和股市之间存在着“跷跷板效应”，在股市表现红火的时候，债市的资金往往被大量抽离。
　　而其中更重要原因，还在于多头监管、行政化审批等制度性因素。目前，对债券市场的发行监管呈现“五龙治水”的局面，财政部负责管理国债的发行，并会同中国人民银行、中国证监会管理国债的交易流通机制；国家发改委单独管理企业债的发行，企业债的上市交易则需与人民银行和证监会进行协调：证监会管理可转债、可分离公司债的发行和交易；人民银行管理短期融资券、金融债的发行，银监会管理商业银行的次级债、混合次级债发行。此外，保监会决定保险公司可以投资哪些类型的债券。
　　这种多头管理的格局，是由历史原因形成的，既有正面效应也有负面效应。一方面，多头管理模式有利于在部门之间形成一定的竞争关系，避免单一的行政垄断出现。另一方面，也容易出现部门之间协调不够灵活，监管标准不够统一等方面的问题。
　　所以，目前，中国债券市场急需放松过度的行政管制。显然，公司债的发行是中国债券市场改革的一个重大突破口。改革后，公司债除了发行条件颇为宽松外，还将采取市场化运作，借鉴中国上市公司股票的发行机制。目前，中国证监会正准备再成立一个新的部门，以负责公司债的发行管理工作。
　　其实，早在十届全国人大五次会议上，国务院总理温家宝在作政府工作报告时就强调，要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重，稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场。这为中国债券市场的改革传达了积极的信号。
　　种种迹象显示，中国债券市场将在今年迎来历史性的发展新机遇，一个包括国债、金融债、企业债和公司债等诸多品种在内的“大债市”轮廓呼之欲出。
　　债券市场是中国资本市场的重要组成部分。在没接触债券之前，人们对它的了解可能仅仅局限于百姓购买的凭证式国债或者是在交易所与股票一同流通的50余只国债品种。目前中国的债券市场在品种结构上与成熟市场有很大的差距，不过，经历了此次改革，这一局面将会很快改观。
　　中国的债券市场处于发展初期，是一个新兴市场，机遇大于风险，有了这次改革，它的“走牛”指日可待。

相关热词搜索：中国 债市 中国债市欲“走牛” 中国债市欲走牛 债市走牛历史规律欲重演