农行合格投资者 [农行上市:投资者的盛宴或剩宴?]

　　世界杯的比赛越踢越精彩,而股市却越走越低迷。这两件事未必有绝对的负相关,不过目前来看,是这样。但是,目前的市场如此低迷,有一件事是脱不开干系的,就是农行的发行。 　　农行要上市了。说到农行,大家自然会把它和其它三大国有商业银行工、中、建拿来做一个比较。虽然这四家我们比较习惯说成“工农中建”,但是综合实力的排名来说,农行显然是排不到第二位的。
　　我们在这里可以把准备发行的农行和其它已经上市的兄弟银行的发行情况做一个比较。从发行价的角度看,农行的发行价是最低的,目前确定的价格区间是2.52-2.68元。工行以及中行的发行价比较接近,都在3元左右。
　　而建行的发行价高达6.45元,这只能说它赶上了一个好时候,在2007年9月左右发行,而那时正处于“5.30”行情后爆炒大盘股的阶段,在建行上市的一个月后,指数到达了那波牛市的最高峰,所以从发行价这个角度讲,建行是最幸运的了。其它两只银行股都是在2006年股市较低迷的时候发行的,而目前的市场跟那个时候也有一点点相似,不同的是那个时候市场经过了几年的调整后已经调头向上,而目前市场还处于一个下跌的过程中,所以从这个方面讲,农行算是最不走运的了。
　　但是目前市场的低迷并不妨碍农行在募集资金上和其它几家银行比拼。虽然它发行价最低,但农行本次公开发行所募集的资金有望超过工商银行2006年IPO所募集的219亿美元,达230亿美元,成为全球资本市场上国际金融危机爆发以来的最大IPO。在这一点上中行明显吃亏很多,由于发行数量相对较少,当年它从A股市场里募集的资金还不及工行的一半。而建行则占了高价发行的便宜,当年的募集资金也可以和工行媲美。
　　我说了这么多银行,是因为银行的上市其实和广大投资者的命运息息相关,农行的上市甚至可以说是整个证券市场的一个巨大的政治任务。农行是四大国有商业银行里最后一个登陆资本市场的,也是自身问题最多的一个。前段时间为了处理它的8000亿不良资产,管理层可是没少费脑筋。最终,农行与北京产权交易所签署了全面战略合作协议,通过公开招标的方式来处理不良资产,这也为农行上市扫清了最后一个障碍。但谁也不能保证这样做是不是在粉饰太平。
　　不过有一点是可以肯定的,农行的发行不会是管理层为了回馈广大投资者,让大家买个低价蓝筹股,带领大家共同致富。个人感觉这次农行上市还是赶得比较急,以目前这样低迷的状况,完全可以等等,等市场好点以后再考虑发行。现在这样急着发出来,也许说明如果再往后发可能会发得更低,甚至是再拖下去如果又有什么新的状况可能发都发不出来了,这恐怕是管理层最不愿意看到的。
　　说到这次发行价的确定,显然是各个利益方博弈的结果。农行当然是希望发行价越高越好,发的越高,圈的钱越多。而承销商当然也是希望越高越好,因为发行价越高,意味着他们能拿到的承销费用越高。所以在最近的路演过程中承销商团队以及农行都表现出非常强势的姿态,要将发行价牢牢的控制在3元以上。
　　可是,作为对手方的机构投资者并不买账。虽然农行给基金公司施加了非常强大的压力,但是基金公司自己也要过日子,不可能明知道这个东西只值10块钱却非要花20块的价格去买它,基金经理们也要跟自己的客户有一个交代。目前来看还是买方取得了阶段性胜利,将发行价控制在了2.7元以内,这对我们广大普通的投资者来说,无疑算是个比较好的消息,倒不是说农行发得低大家就会去买,我相信问10个人,其中8个都不会主动在上市后去买农行的股票。但是毕竟发行价越低,对市场的资金压力会越小,而对整个市场也会越有利。
　　现在发行价已经定了,那么大家最关心的可能还是农行上市后市场会怎么走。其实我觉得很简单,可以先把其它三家银行的价格做一个横向的比较。建行目前价格最高,在4.9元附近,而中行最低,在3.5元左右。而相对来说,目前农行和中行的可比性是比较强的。所以如果一旦农行的开盘价定在3元附近,市场应该还是可以接受的,但是如果一旦高出市场预期很多的话,对大盘向下的牵引力是无限大的。农行极有可能带领大盘做一次深幅的调整,从而使大盘加速见底。中石油的例子已经不需要再举了,那是整个A股市场的悲剧。当然,中石油和前面提到的建行一样也是赶上了好时候,几乎是在市场达到巅峰的时候上市的。所以以目前的市场环境,农行没有机会像中石油那样对A股造成那么大的破坏力,但是如果真的下跌,这个过程也是极其痛苦的,不过相对于目前这样成交清淡的市场,来一个痛快的了结也未尝不是一个好的选择。
　　7月6日,农行网上申购。7月11日,世界杯决赛。7月15日,农行上市。届时,看球的主力们回来了,申购的资金也解冻了,相信7月的行情会很精彩,敬请期待。■
　　
　　范奕:1979年生人,长江证券友谊路营业部首席分析师。12年股市摸爬滚打,目前的侧重点是大客户投资咨询。除了到处写几笔,也在电波里传导证券分析的声音,最大的擅长是技术分析发掘中短线品种。

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