贵州百灵:高速进入中药材种植领域

　　本周市场在周一大阳线上行后，上证指数周二至周五都在2900点附近徘徊。以起自1月25日最低2661.45点至2月17日最高2939.28点为考量区段，这一轮市场整体上行，上证指数阶段涨幅为10.45%。中小板指数和创业板指数的同阶段涨幅则在15%左右。策略上，由于年初以来对流动性紧缩的判断，以及此后央行调整准备金率及加息，因此我们对中短期行情的判断仍偏于保守。脉冲式行情的出现，若在成交量上没有充分配合，仍难以过久维持。在指数突破2900点后，持仓较重的投资者可适度减仓以寻求差价机会。
　　招商证券本周晨会推荐了贵州百灵（002424），贵州百灵在近期连续公布了2个1万亩的太子参种植和1个1万亩的山银花种植计划，正式吹响了全面进军中药材种植的号角。而招商证券认为，“太子参+山银花”并非贵州百灵向中草药种植领域扩张计划的全部，因为贵州是中国中药材种植的主要区域之一，未来百灵有可能将涉足更多的贵州道地中药材种植，而且这将是一块持续且不断增大的利润来源。
　　具体来看，在去年12月，贵州百灵披露了与贵州省施秉县人民政府、贵州三元太宝实业股份有限公司的1万亩太子参合作计划、今年1月披露与六枝特区道地种养殖农民专业合作社的1万亩太子参种植计划、2月17日披露与紫云县惠农种植养殖农民专业合作社的1万亩山银花种植计划。
　　招商证券判断，假如第一个1 万亩太子参可能是偶然，第二个1 万亩太子参或许是偶然的延续，那么第三个1万亩的山银花就不可辩驳的说明了一个事实：百灵正在高速进入中药材种植领域。
　　业绩影响上，招商证券测算，在太子参种植领域，贵州百灵2个太子参计划公告相距不到1个月。理论上，贵州百灵的太子参种植面积达到2万亩。不过考虑到去年种苗供应不足，招商证券估计贵州百灵大约播种了1.25万亩，今年收获。太子参亩产85~100kg，每亩太子参的全部成本（含种植成本和各项费用等）约为7000元，目前最新的太子参报价已经达到280元/公斤，各商家或囤积或无货，价格仍在上行。招商证券对业绩进行预测的基础判断是，今年的太子参价格仍将在高位运行，而考虑天气变化等因素的影响，在测算上取保守的亩产85 kg来计算，全年平均价则预计将在200元/公斤以上，但为保守起见，仍采取偏低的160元/公斤进行测算，最终预计1.25万亩太子参的销售收入将达到1.7亿元，贡献净利润8500万元，增厚贵州百灵EPS 0.36元。
　　山银花方面，招商证券判断目前还难以贡献业绩。具体的判断方法是：2010年山银花价格在60元/公斤左右，但山银花丰产要3年。不过，山银花的种植成本比太子参低很多。贵州百灵的1万亩山银花可自用也可对外销售。如果对外销售可以创造利润；如果自用可以降低公司成本。招商证券测算，如果1万亩山银花全部自用的话，相比对外采购而言，贵州百灵的山银花的药材成本能降2/3。山银花项目虽然短期内难以贡献业绩，但保证了公司原材料的质量与供应，极大地降低了生产成本。■

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