贵州百灵:药材种植\苗药整合提升估值

　　I66新进入股票
　　I66排名65
　　
　　贵州百灵新入选I66的主要原因是涨升空间大幅提升。最新综合目标价为23.00元，12个月涨升空间达到21.24%。近一周内3家机构调高其2011年盈利预测，其中宏源证券由0.63元调高至0.66元；国信证券由0.57元调高至0.61元。
　　
　　公司中报显示，上半年收入、净利润同比分别增长41%和99%，实现EPS 0.19元（按最新股本摊薄），符合预期。OTC和处方药业务的高成长+中药材种植+整合当地优秀苗药品种，百灵未来的成长空间巨大。
　　中报净利润同比增长99.4%，符合预期
　　11年上半年实现销售收入4.52亿元，营业利润1.03亿元，净利润0.893亿元（扣非后0.891亿），同比分别增长41.2%、112.6%、99.4%(扣非后119.1%)。实现每股收益0.19元符合预期。公司预告今年1-9月份净利润同比增长50%-70%，对应EPS0.26-0.29元。
　　公司在OTC和处方药领域仍将维持高速成长
　　银丹心脑通软胶囊和金感胶囊2011年上半年收入增速预计在50%和70%左右，咳速停糖浆与去年持平、咳速停胶囊收入同比增长约50%，符合我们之前的预期。我们维持之前的判断：作为中国苗药龙头企业，未来几年公司的OTC和处方药业务总体仍将维持40%高速成长。
　　中药材种植和苗药整合均成为公司发展的重心之一
　　中药材种植方面：10年12月17日迄今，公司公告了合作种植1万亩太子参+1万亩太子参+1万亩山银花+281亩虎耳草，开始了对贵州道地药材的深入挖掘之旅。苗药整合方面：公司在今年4月12日和6月20日分别公告，收购世禧制药100%股权和贵州和仁堂药业60%股权。世禧制药拥有两个市场前景较好的OTC产品：妇科用药经带宁胶囊（独家苗药品种）和肠道疾病用药鞣酸苦参碱胶囊。和仁堂药业拥有包括泌淋清和康妇灵在内的六个独家苗药品种，涵盖妇科用药、泌尿系统用药和感冒止咳药等三大类，丰富了百灵现有产品线，拥有良好市场前景。我们判断，公司将继续逐步整合贵州当地优秀的苗药品种。
　　投资建议
　　鉴于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中药材种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间巨大，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
　　风险提示
　　主要风险是药材价格波动以及新药推广低于预期。

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