股市：草色遥看近却无？

　　从来没有一边倒的市场，从这个意义上说，前途当然是光明的。只是，实质性的市场反转可能还有待时日，一些市场人士认为，只能说目前所处的是一个估值相对合理的区域。 　　
　　对于老股民王京来说，周五常常是个特别的日子，这一天市场的波动常常可以给股民们带来一些短线的机会。尤其是11月21日，受央行大幅降息的预期影响，市场展开激烈的厮杀，让王京看得惊心动魄。他说：“那个周五的走势特别诡异，指数和个股都上蹿下跳，一两分钟就能冲上好几个点。”
　　利好落空之后，24日沪深两市低开，在小幅上探失败之后均走出持续下跌之势，最终沪指失守1900点。这种局面不仅让股民们不知所措，即使是专业的投资机构也纷纷表示：“反弹在给投资者带来机会的同时也加大了短期风险，现阶段注重投资的防御性尤其重要。长期来看，市场经过前期的大幅回落，估值进入相对理性阶段；但实质性的反转短期之内不会来临。”
　　
　　周五又见“过山车”
　　
　　11月21日，周五。早上8点，王京照例打开电视机。一边吃早餐一边看电视一直是他的习惯,王京认为,了解美股及其他周边市场收盘的表现对他的投资很重要。
　　遗憾的是，这天的早饭，王京吃得并不愉快。“美股周四暴跌，标准普尔500指数收于11年来最低点，跌幅为6.7%,道指下跌了5.6%,纳指下跌了5.1%.同时英国股市大幅跌收。”这段日子习惯了坏消息的王京,在看到这些新闻的时候,仍然有些郁闷。
　　周边市场的表现也同样不乐观,东京日经225指数下跌了6.9%,韩国股市重挫6.7%,连台湾股市也大幅下跌,股指全日收于逾6年低位。这对于经过上一轮反弹已经重返2000点的A股市场来说，无疑是个不小的压力。王京说到这些时抱着几分苦笑：“我现在比较担心其他市场重感冒，我们也跟着打喷嚏。”
　　几无悬念，在外围弱势的影响下，21日两市早盘双双低开，之后一直在低位徘徊。王京看着盘面的跌势一点也不意外，整个上午甚至都无心关注市场表现。“其实看不看都一样”，他说。
　　中午，照例在办公室午休。常常在下午１点准时醒来的王京这次多眯了一会，１点半时打开看盘软件，睡眼惺忪的王京一下子惊醒了――无论是指数还是个股都直挺挺地涨上去了！“午后开盘就开始迅速上冲，一两分钟的时间居然涨了三个点！”王京看得心惊肉跳。
　　由于一些利好或利空政策通常在周五晚上或者周末出台，因此通常来说周五的表现会比其他交易日的波动加大，尤其是尾盘的时候，利好或利空预期往往会造成较激烈的盘面争夺。这些对老股民来说都是常识了。“不过这次的表现仍然是少见的，可能会有好消息吧。也许是冷清已久的市场太需要利好的刺激，所以才会有这样的表现。”王京猜测。
　　王京的怀疑是有根据的。此时市场正在传播着即将大幅降息的消息，这对于渴望流动性的市场来说，无疑是久旱后的甘霖。因此市场在短时间内迅速收复大部分失地，地产、建材、军工和上海本地股仍是市场热点。
　　正在王京和他的股民朋友们开始庆幸可以度过一个快乐周末的时候，朦胧利好刺激下的多空表现扑朔迷离起来。“我每隔几分钟看一次盘，指数和个股都是上蹿下跳。这会儿刚涨上去，过一两分钟马上就下来了。上上下下，反反复复。我估计这次的利好有点不靠谱。”王京这么算计着，“关键还是看收盘，要是保不住2000点我就顺势出一点。”
　　下午3点收盘，多空双方的拉锯战终于结束，2000点失守，上证指数当日下跌了0.72%。多数个股的表现欲振乏力，尤其有限售股于当日解禁上市的海通证券以巨额挂单死死封在跌停之上，大大打击了市场人气。因此，王京按他的既定计划卖了些股票，结束了这惊心动魄的一天。
　　王京的操作具有一定代表性。根据WIND数据统计，从11月21日的资金流向看，两市资金合计为净流出，其中沪市A股净流出31．41亿元，深市A股净流入22．34亿元。
　　21日晚上，降息的利好并没有如期而至。王京说，看下午的盘面就知道利好可能落空。不过他还是关注周末的政策动向，希望能有些惊喜。
　　
　　反弹或有机会
　　
　　周末，没有任何利好消息出台。周一两市纷纷下探，整个市场的表现并不如人意。对此，一些市场人士表示他们并不意外。此外，最近东方电机和招商地产纷纷进行公开增发，对增发可能从市场抽血的担忧使得市场回暖的动力不足，走出跌势也在预料之中。接下来，市场或将进入短期震荡阶段。当然，受近期政策利好的影响，接下来市场震荡的波动性可能会小于前期，巨幅震荡的情况再度出现的可能性较小。
　　虽然开始于11月21日的这轮做多失败，但是记者在采访中了解到，不少专业投资人士对接下来的市场表现仍持谨慎乐观的态度，他们认为，接下来还将出现反弹的可能，在控制好风险的前提下仍然存在一些机会。
　　北京某私募基金人士周末接受记者采访时说：“未来的一段时间，我们认为市场可能还将存在反弹的机会，这是因为4万亿的经济刺激计划较之以前的刺激措施而言，算得上是‘真金白银’，也会对市场产生较为持续性的支持。”
　　通常，对A股市场能够起到实质性意义的政策性利好分为两类，一类是直接针对经济，例如，近期出台的4万亿财政政策，这对A股来说是实策性利好，作用也是最根本的。另一类是影响供求关系，例如前一次反弹背景下的国企回购股票，汇金入市增持银行股等。至于融资融券、降低印花税等对基本面作用不大的政策，相对来说作用就较为有限。
　　“周末大幅降息的利好落空，并不代表此后市场会出现持续的大幅回落。财政政策和货币政策直指股市的两个根本，即经济基本面的改善和市场流动性的扭转。首先政府的4万亿元财政刺激，在前期市场大幅下跌并积累了较强烈的内在反弹需求时推出，反映了政府缓解经济下滑周期的决心，不仅对于实体经济将产生很大影响，而且对市场信心的提振作用是很大的。事实上，还有更多的扩张性财政支出正在进行或者未来可以期待。虽然这些政策很难改变经济的运行周期，但对于稳定和提高经济波动中的低谷水平是有利的。”上述私募人士表示。
　　他说：“这次降息利好的落空也并不影响降息周期的确立。从此前央行两个月之内三次降息来看，我们就已经可以认可降息周期的确立，年内仍然存在较大的降息空间。这一‘保增长’措施不仅对‘保持经济平稳较快发展’起作用，而且对于市场流动性的释放会有所促进。综合这些因素，在外围股市相对企稳的格局下，我们认为，这波反弹或将继续下去，各个板块也都有机会。当然，现在的选股难度较大，风险仍然存在。”
　　对于仍在A股市场里恋战的“王京们”，提高风险预警就显得尤其重要。北京某公募基金的基金经理表示，“现在选股尤其要重视个股的防御性。一是要避开周期性股票，尤其是目前正处于弱周期的股票，另外一些非周期性的行业也不全是安全的，有些前期涨幅过大、估值过高的股票，即使具有逆周期的特性也要尽量回避。无论如何，控制好风险是目前投资的重中之重，投资者一定要耐心等待机会。”
　　不同于A股股民“王京们”的落寞，美股以及周边市场开始企稳回升。受奥巴马将任命蒂莫西?盖纳（Timothy Geithner）为财政部部长消息刺激，道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数大幅上涨。而港股在经历了21日跌宕起伏的走势之后，也开始了上升。
　　但业内分析人士认为，国际市场将来的走势主要还是取决于国际经济持续运转的趋势和方向。而A股市场受国际市场的影响则相对较弱，实际上各个市场的波动取决于各自的经济运行方式，国际市场的表现并不是A股走势的指标，仅是参考而已。
　　
　　反转还需时日
　　
　　虽然众多市场人士对反弹的持续尚有信心，但是他们大都认为，真正意义的“反转”仍未到来，并且未来A股市场的底部或将持续较长时间。
　　A股市场的反应总是先于实体经济的变化。数据显示，各上市公司三季度报尚未反映明显的业绩走坏。但是，三季度上市公司业绩确实下滑明显。一些券商的研究员在考察上市公司的基本情况时发现，这与三季度上市公司的存货指标过高有关。随着经济增长减速，许多工业产品的下游需求都在锐减，不仅目前存在较高的存货，而且后期消化存货的难度也将加大，这将给上市公司造成较大的现金流压力。因此这一趋势还将会持续到明年上半年，届时上市公司的业绩情况也不容乐观。
　　“事实上，前一段股市的单边大幅下跌正是提前预告了目前的数据结论。从经济基本面的情况来看，我们认为，到明年上半年仍然可能继续下滑。以前国内保持了多年的每年两位数的经济增长，依靠的是出口、内需和投资这三驾马车，其中尤其是出口和投资起到的作用比较大。目前受国际金融危机影响，外贸出口萎缩比较严重，而我国的社会保障体系尚不完善，短期之内通过拉动内需来支持经济增长一时难以奏效。因此，目前国内的经济增长就聚焦在‘投资’上。我们认为，政府的投资计划规模和增量都很大，从长期来看，中国的城市化道路还要走比较长的时间，这也将对经济增长起到拉动作用。只是这些因素要明显见效需要时间，估计到明年下半年甚至更远的将来，政府投资的实际效果才会体现出来。”上海某券商的宏观分析师在谈及未来的经济发展时表示。
　　
　　无论经济走势如何，市场都会提前体现。那么已经提前反映了经济增速下降的A股市场，是否已经走到底部，并且接下来要提前反映经济形势的走好呢？事实上，很多市场声音都一再表示，市场已经进入底部，现在正在抄底的时机。
　　“很难讲现在是不是已经到了底部。我们认为，这次的筑底会是一个长期的过程。在一段时间内市场可能会在1500点到2000点之间震荡，短期之内可能还看不到实质意义上的反转。因为这一次股市的见底不是一两个简单的因素造成的，它和宏观经济的走向密切相关。而宏观经济的筑底不是一个短期的过程，经济周期的转向需要一个过程，因此反映经济基本面的股票市场，它的筑底也将需要一段较长的时间。”北京某公募基金的基金经理表示。
　　此次的经济筑底将面临比过去经济减速更大的挑战。不同于1998年仅局限于亚洲的金融危机，这次的全球性金融危机直接发生于中国最主要的出口市场美国和欧洲，美国欧洲的经济下滑对使得一直走出口导向型经济路线的中国面临非常沉重的增长压力。另一方面，中国经济的发展有着较好的纵深性，中国城市化的空间较大，这一直是国内能够以投资拉动经济增长的重要因素。相较于十年前，当时国内基础设施落后，很多项目的投资回报率较高，房改的启动也使得基础设施的投资得以更一步扩张，但是经过十年发展，现在无论是基础设施还是房地产市场都相对饱和，重现政府投资立竿见影的效果无疑是有难度的。
　　从来没有一边倒的市场，从这个意义上说，前途当然是光明的。只是，实质性的市场反转可能还有待时日，一些市场人士认为，只能说目前所处的是一个估值相对合理的区域。

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